民生证券李奇霖:稳增长喊了这么久 为何基建不见反弹

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2018-03-27

  (现场授牌仪式)贵港碧桂园是碧桂园进驻广西的第14个项目,位于贵港市港北新区,占地214亩,总建面积超万㎡,容积率,是贵港***进驻的千亿房企、品牌开发商。贵港碧桂园一直以高端豪宅为标杆,致力于为贵港人民打造高端人居,建设高效、安全、生态理想奢华居住地;并且在当地获得了广大业主的认可。同时所在地段优势极其明显,在整个贵港来说,这个地段的优势可谓数一数二!贵港碧桂园,三名校、万达旁、智慧家,贵港高端豪宅的打造佼佼者。在过去的2017年里,贵港碧桂园单盘销售额超12亿元!可谓是剑指荷城之巅,孤品高处之寒。

  同时中心提供志愿者服务平台,发挥志愿者所学所长,让志愿者在受教育、做贡献、长才干的服务过程中对项目的发展起到积极推动作用。(刘筱)责编:王瑞景“北京市十三五时期教育改革和发展规划”针对基础教育面临城乡之间、区域之间、校际间的教育发展不平衡的问题,制定了“加强城乡教育统筹,精准支持乡村学校发展”的工作任务。

  民生证券李奇霖:稳增长喊了这么久 为何基建不见反弹 根据《通知》,自3月下旬至5月中旬,将在全市范围开展春季住宅区环境卫生清理整治工作。从下月起,各区物业办将每半个月提报一期红黑榜,对拒不整改的物业服务企业,区物业办将约谈企业负责人,在新闻媒体予以黑榜曝光、计入企业不良行为记录等处罚。  《通知》指出,本次整治内容包括对残冰、残雪、冰溜子进行集中清理,特别是对屋面残雪要进行清扫,及时对堵塞的屋面排水孔、破损的落水管进行清理、维修,有效减少因冰雪融化导致的屋面渗漏、冰溜子伤人等现象发生。各物企要按照各住宅区所执行的物业服务标准,全面清扫住宅区内的道路、绿地、广场等共用部位,及时清理垃圾堆、装残堆、塑料袋等。对住宅区绿化植物进行修剪、养护等。

  这次人大闭幕会上的重要讲话,习近平又深刻诠释了中华民族的伟大民族精神。  随着全面建成小康社会进入决胜阶段,我们正迎来中华民族的伟大复兴。中国人民在长期奋斗中培育、继承、发展起来的伟大民族精神,必将继续为中国发展和人类文明进步提供强大精神动力。编辑:王文伟  张宗耀本想在技术岗位干到退休,毕竟再过2年,他就满服役期了。

  ”这是2009年,包志坚捧回“金话筒”奖后的感言。时至今日,包志坚依然坚守在播音第一线,依然用自己的声音,继续感动着一方百姓。回望31年的播音生涯,包志坚说,一切的坚持和付出,都源于最初的那一份热爱。

    这是中国信心中国智慧的重要体现——  中国特色社会主义进入新时代,意味着给世界上那些既希望加快发展又希望保持自身独立性的国家和民族提供了全新选择,为解决人类问题提供了中国智慧和中国方案。

(本文作者为民生证券固定收益研究负责人李奇霖,授权华尔街见闻发表;文章来源于微信公众账号奇霖金融研究。 )展望未来,融资平台转型是必然趋势,两级分化的出现是一定的:纯融资平台、纯公益项目建设平台会逐渐退出,其历史职能由地方政府债代替;新增的城投债务会转向投资于经营性项目,以公共服务领域为主,如养老、医疗、文化、旅游等。

这种转变对外部融资的依赖会存在一个趋势性下降的过程,以公共服务领域为核心打造的新产业链是轻资产的(与过去地产驱动衍生出的重工业产业链不同),明年基建投资大概率维持稳而不强的态势。 一、经济企稳非常依赖基建投资其实今年以来,监管层频繁喊话要加大稳增长力度,发改委推出的大项目不可谓不多,专项金融债也已出马,从数据看,金融数据早已见底,但基建投资就是一直不见起色,2015年全年基建是下行趋势。 就近期数据看,2015年8月基建累计同比增速从上月%下降至%,当月同比从上月14%下降至%。 我们测算,如果按照房地产投资0%增长、制造业投资5%增长和固定资产投资规模占GDP80%的假设,如果还需维持GDP7%的增速需要28%左右基建增速,可见经济企稳还是非常依赖基建投资的。 那么,究竟是什么原因导致基建投资一直不见企稳呢?二、基建缘何不见企稳?城投公司一直是地方基建稳增长的马前卒,为了寻求这个问题的答案,我们走访了不少城投公司,到微观层面进行了一些交流,总体来看稳增长没有带动基建的主要原因有三个:首先,尽管因稳增长压力上升,企业的融资口径有所放松,但仍然遵循了43号文要求的新增城投债与地方政府信用切割,投资端需要寻找有现金流来源的项目,但考虑到房价下行再加上资本边际回报率递减,有好的现金流来源的项目是稀缺的。

过去偿债来源主要是通过土地抵押基建投资土地升值来偿还债务,当房地产(尤其是三、四线城市)走入长周期下行,那么项目的偿债来源是不足的。 过去以土地抵押为核心的驱动模式很容易撬动几千亿甚至万亿投资计划,如果该模式如果无法延续,对基建投资的负面影响还是比较大的。

其次,城投公司投资项目开始往经营性和公共服务的轻资产项目转型,纯融资平台、纯公益项目建设平台会逐渐退出,其历史职能由地方政府债代替;有现金流创造能力的城投转向投资于经营性项目,但也不是过去的铁公基等基建投资,而以公共服务领域为主,如养老、医疗、文化、旅游等。 20世纪80年代末的美国同样面临制造业投资低迷、私人投资增速加速下滑的局面,制造业投资增速从1979年的%下降至-%。 在政府放开公共服务领域的市场化投资之后,私人资本投入到卫生保健、教育等域的比例开始提高,卫生保健服务的投资增速在1982年达到了28%,但即使这样的加速投资也没有对整个社会的固定资产投资产生明显提振。

最后,43号文对增量债务的治理思路强调的是PPP模式和新增地方债限额管理的治理思路,新增城投债与地方政府信用切割,但实际上新增地方债券规模不大,今年仅6000亿,而PPP模式推进较慢,无法与过去在预算软约束庇佑下的城投相比。

PPP模式推进慢主要体现在:一方面,PPP项目存在时滞。

对于新推出的项目,地方政府和社会资本需要时间论证磋商,项目从立项到开工仍需时日。

例如上海嘉定南翔污水处理厂一期工程在2012年就开始招标了,直到2014年9月才与中信水务签订了PPP协议。 另一方面,在政府与企业的博弈中,企业往往相对弱势,短期内也很难解决如何地方政府决策变化给社会资本可能造成的风险以及如何在风险发生时保证社会资本的权益等问题。

三、地方政府职能转变减轻实体对外部融资的依赖因此,稳增长对基建投资支撑力度减弱的背后反映的其实是地方政府和平台公司职能的转变:(1)供给产品由过去的重基建轻服务转向增加公共产品、公共服务;(2)供给体制由传统的政府直接投资,转为政府与社会资本合作,政府部门退出投融资决策过程,而辅以必要的政策支持、财政奖励,激发社会资本的专业发挥和高效运营;(3)政府职能由过去的投融资决策者转为服务提供监管者,降低道德风险损失。